Aktienrückkäufe haben in den letzten zwei Jahrzehnten an Popularität gewonnen.
Einem Bericht von Goldman Sachs zufolge könnten die Aktienrückkäufe der im S&P 500 Index enthaltenen Unternehmen im Jahr 2024 ein Volumen von 925 Mrd. USD erreichen, was einem Anstieg von 13 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, und Goldman schätzt, dass die Rückkäufe bis 2025 um 16 % auf 1,075 Billionen USD steigen werden.
Diese Zahlen gewinnen zunehmend an Bedeutung, wenn man bedenkt, dass sich die Rückkäufe im Jahr 2010 auf nur 319 Milliarden Dollar beliefen.
Was sind Aktienrückkäufe?
Ein Unternehmen hat mehrere Möglichkeiten, Gewinne zu verwenden.
Es kann die Gewinne entweder in das Unternehmen reinvestieren, um weiter zu wachsen und zu expandieren, oder es kann auf andere Weise reinvestieren, indem es andere Unternehmen erwirbt. Zusätzliche Barmittel können zur Schuldentilgung oder zur direkten Ausschüttung einer Dividende an die Aktionäre verwendet werden.
Aktienrückkäufe sind eine weitere Möglichkeit der Kapitalallokation, bei der das Unternehmen zusätzliche Barmittel für den Rückkauf seiner ausstehenden Aktien verwenden kann.
Im Allgemeinen muss ein Rückkaufprogramm vom Vorstand eines Unternehmens festgelegt und genehmigt werden. Der Rückkaufbetrag und das Verfallsdatum werden dann festgelegt.
So kann ein Unternehmen beispielsweise eine Pressemitteilung herausgeben, in der es mitteilt, dass der Vorstand ein Rückkaufprogramm im Wert von 1 Milliarde US-Dollar genehmigt hat, das zwischen Januar 2023 und Dezember 2025 durchgeführt werden soll.
Ein Rückkauf kann über verschiedene Methoden erfolgen. Dazu gehören:
- Rückkauf am offenen Markt: Hier werden die Aktien zum aktuellen Marktpreis zurückgekauft.
- Übernahmeangebot: Hier unterbreitet das Unternehmen den Aktionären ein “Angebot zum Kauf” der Aktien. Die Aktien werden in der Regel mit einem Aufschlag auf den aktuellen Marktpreis zurückgekauft, so dass die Aktionäre einen Anreiz haben, ihre Aktien wieder an das Unternehmen zu verkaufen.
Warum tätigt ein Unternehmen Aktienrückkäufe?
Es gibt mehrere Gründe für Unternehmen, ihre Aktien zurückzukaufen:
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Die Aktie könnte unterbewertet sein
Die Unternehmensleitung könnte der Meinung sein, dass die Aktie unterbewertet ist, und ein aggressives Aktienrückkaufprogramm auflegen. So fielen beispielsweise die Aktien des Social-Media-Giganten Meta Platforms während der Baisse im Jahr 2022 um mehr als 76 % von ihrem Allzeithoch.
Meta zog im Jahr 2022 Aktien im Wert von über 28 Mrd. USD zurück und initiierte 2023 ein Rückkaufprogramm im Wert von 40 Mrd. USD. Der Vorstand des Unternehmens war der Meinung, dass der Rückkauf von Unternehmensaktien eine gute Kapitalverwendung sei und kaufte aggressiv Aktien zurück:
Sie können sehen, wie gut sich dies ausgezahlt hat. Das Geld, das in den Jahren 2022 und 2023 in die Aktien von Meta investiert wird, hat sich im Wert bereits verdoppelt.
Da das Management Meta-Aktien kaufte und der Wert der Meta-Aktien stieg, erhöhte das Management direkt den Wert des gesamten Unternehmens und schuf Wert für die Aktionäre.
Der Rückkauf von Aktien, wenn diese unterbewertet sind, ist eine effektive Kapitalverwendung.
Rückkäufe sind steuereffizient
Die meisten Investitionen sind steuerpflichtig, es sei denn, sie werden auf steuerbegünstigten Konten wie z. B. einer IRA gehalten. Langfristig orientierte Anteilseigner werden beispielsweise für die Dividenden, die sie erhalten, mit dem Kapitalertragssatz besteuert.
Aktienrückkäufe sind einzigartig, denn im Gegensatz zu Dividenden ist der Rückkauf von Aktien kein steuerpflichtiges Ereignis. Dies kann dazu führen, dass Aktienrückkäufe ein effektiveres Mittel sind, um die realen Renditen für die Anleger zu erhöhen als Dividenden, wenn Aktien zu angemessenen Preisen gekauft werden.
Wachstum des Gewinns pro Aktie
Ein weiterer wichtiger Grund für Aktienrückkäufe ist, dass sich die Maßnahmen des Unternehmens positiv auf das Gewinnwachstum des Unternehmens auswirken. Nehmen wir an, ein Unternehmen mit 100 Millionen ausstehenden Aktien erwirtschaftet jährlich einen Gewinn von 200 Millionen Dollar. Der Gewinn pro Aktie (EPS) des Unternehmens beträgt dann 2 $. Wenn das Unternehmen nun 10 Millionen Aktien zurückkauft, verringert sich die Anzahl der Aktien auf 90 Millionen. In Anbetracht des Gewinns von 200 Mio. $ wird der Gewinn pro Aktie nun um 11 % auf 2,22 $ pro Aktie steigen.
Hier wurde das Rückkaufprogramm genutzt, um den Gewinn pro Aktie für die Anleger zu erhöhen und den Wert der einzelnen Aktien zu steigern.
Es ist jedoch wichtig zu verstehen, dass Rückkäufe oft als “künstliche” Methode zur Steigerung des Gewinns pro Aktie bezeichnet werden, da der Gewinn des Unternehmens nicht wirklich gestiegen ist – das Unternehmen hat lediglich eine Entscheidung zur Kapitalallokation getroffen, um die Anzahl der ausstehenden Aktien zu verringern.
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Rückkäufe sind nicht verbindlich
Im Laufe der Jahre haben wir festgestellt, dass der Aktienkurs deutlich fällt, wenn ein Unternehmen seine Dividende kürzt oder streicht. Daher wird ein Unternehmen in der Regel keine Dividende zahlen, es sei denn, es ist ziemlich sicher, dass die Ausschüttung über Konjunkturzyklen hinweg beibehalten werden kann.
Wenn ein Rückkaufprogramm auf Eis gelegt wird, stößt es an der Wall Street nicht auf ähnliche Verachtung. Ein Rückkaufprogramm kann Unternehmen mehr Flexibilität bieten als ein Dividendenprogramm.
Apples Aktienrückkäufe
Apple begann 2012 mit seinem Aktienrückkaufprogramm und hat eine lobenswerte Erfolgsbilanz bei der Rückgabe von Kapital an Investoren vorzuweisen. Im Jahr 2018 startete Apple ein Aktienrückkaufprogramm im Wert von 100 Milliarden US-Dollar, das größte in der Unternehmensgeschichte.
In diesem Jahr kaufte der Tech-Gigant zusätzlich Aktien im Wert von 110 Milliarden Dollar zurück und übertraf damit seinen eigenen Rekord. Apple beendete das März-Quartal mit 160 Milliarden Dollar in bar.
Das Rückkaufprogramm von Apple hat den bereinigten Gewinn je Aktie kontinuierlich erhöht.
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Vor- und Nachteile von Aktienrückkäufen
Analysten und Anleger betrachten Aktienrückkäufe als positives Ereignis. Sie sind eine aktionärsfreundliche Art der Kapitalzuteilung, können aber auch einige Nachteile mit sich bringen.
Vorteile:
- Erhöht das EPS: Aktienrückkäufe können den Gewinn pro Aktie eines Unternehmens erhöhen, was es für Investoren attraktiver macht.
- Kapitalzuwachs: Die Verringerung der Anzahl ausstehender Aktien kann zu einem Anstieg der Aktienkurse führen, was den bestehenden Aktionären durch Kapitalzuwachs zugute kommt.
- Steuereffizienz: Aktienrückkäufe können im Vergleich zu Dividenden eine steuereffiziente Möglichkeit sein, überschüssige Barmittel an die Aktionäre zurückzugeben.
- Verwässerung ausgleichen: Wachsende Unternehmen geben häufig Aktienoptionen aus, um Spitzenkräfte anzuwerben und zu halten. Wenn diese Aktienoptionen ausgeübt werden, erhöht sich die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien und verwässert die bestehenden Investoren. Aktienrückkäufe können diese Verwässerung ausgleichen.
- Flexibilität bei der Kapitalrendite: Unternehmen können in unregelmäßigen Abständen Aktienrückkäufe tätigen, während Dividendenzahlungen regelmäßig erfolgen müssen. Wenn ein Unternehmen nur selten Kapital an die Aktionäre zurückgeben möchte, könnten Aktienrückkäufe eine gute Methode sein.
- Signal des Vertrauens: Unternehmen, die Aktienrückkäufe tätigen, signalisieren oft Zuversicht in ihre Zukunft, was das Vertrauen und die Stimmung der Anleger stärken kann.
Nachteile:
- Fehlverwendung von Mitteln: Unternehmen können Aktienrückkäufe tätigen, auch wenn ihre Aktien nicht unterbewertet sind. Dies könnte als Missbrauch von Mitteln angesehen werden, die für produktivere Investitionen oder zur Stärkung der Finanzlage des Unternehmens hätten verwendet werden können.
- Opportunitätskosten: Die für Aktienrückkäufe verwendeten Mittel könnten in Projekte investiert werden, die eine höhere Rendite erzielen würden. Die Entscheidung für Rückkäufe gegenüber Investitionen in Forschung und Entwicklung, Übernahmen oder andere Wachstumsmöglichkeiten kann das langfristige Potenzial des Unternehmens einschränken.
- Financial Engineering: Einige Kritiker argumentieren, dass Aktienrückkäufe eine Form des Financial Engineering sein können, das die Aktienkurse künstlich in die Höhe treibt, ohne die zugrunde liegenden operativen Probleme anzugehen.
- Schuldenfinanzierte Rückkäufe: Wenn ein Unternehmen Aktienrückkäufe durch Schulden finanziert, kann dies zu einer erhöhten finanziellen Verschuldung führen, die das Unternehmen anfälliger für Konjunkturabschwünge und Zinsschwankungen macht.
FAQ-Abschnitt
Was ist ein Aktienrückkauf?
Bei einem Aktienrückkauf, auch als Aktienrückkauf bekannt, kauft ein Unternehmen seine eigenen Aktien auf dem freien Markt zurück. Dadurch verringert sich die Gesamtzahl der im Umlauf befindlichen Aktien und kann der Gewinn pro Aktie (EPS) und der Anteil der Aktionäre steigen.
Warum kaufen Unternehmen ihre eigenen Aktien zurück?
Unternehmen kaufen Aktien zurück, um Kapital an die Aktionäre zurückzugeben, Vertrauen in das Unternehmen zu signalisieren, die Verwässerung durch die Vergütung von Mitarbeiteraktien auszugleichen oder Finanzkennzahlen wie den Gewinn pro Aktie und die Eigenkapitalrendite (ROE) zu verbessern.
Wie wirken sich Aktienrückkäufe auf den Aktienkurs aus?
Aktienrückkäufe können den Kurs einer Aktie erhöhen, indem sie die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien verringern und den Gewinn pro Aktie steigern. Sie signalisieren auch, dass die Unternehmensleitung die Aktie für unterbewertet hält, was das Interesse der Anleger wecken kann.
Sind Rückkäufe besser als Dividenden?
Rückkäufe bieten mehr Flexibilität als Dividenden, da die Unternehmen sie je nach Marktlage erhöhen oder verringern können. Dividenden bieten jedoch besser vorhersehbare Erträge. Welcher Ansatz der beste ist, hängt von den Zielen des Anlegers und der Kapitalallokationsstrategie des Unternehmens ab.
Was sind die Risiken von Aktienrückkäufen?
Zu den Hauptrisiken von Aktienrückkäufen gehören ein zu hoher Preis für die Aktie, die Verringerung der finanziellen Flexibilität und die Verschleierung schwacher Fundamentaldaten durch Financial Engineering. Die Anleger sollten sicherstellen, dass die Rückkäufe durch einen starken Cashflow gestützt und nicht durch übermäßige Schulden finanziert werden.
TIKR Mitnehmen
Aktienrückkäufe können für die Aktionäre wertsteigernd sein, wenn sie aus den richtigen Gründen erfolgen, z. B. wenn die Aktie mit einem Abschlag auf ihren inneren Wert gehandelt wird. In den meisten Fällen sind Aktienrückkäufe eine Möglichkeit für Unternehmen, Kapital an die Aktionäre zurückzugeben, was die Rendite der Aktionäre im Laufe der Zeit erhöht.
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