Los inversores suelen centrarse en los parámetros financieros y las tendencias del sector a la hora de evaluar los valores, pero la calidad de la gestión de una empresa puede ser igualmente importante.
Warren Buffett insiste a menudo en la importancia de buscar excelentes equipos directivos para las empresas en las que invierte Berkshire Hathaway.
En este artículo, le explicaremos cómo puede evaluar eficazmente la gestión de una empresa como parte de su proceso de investigación de inversiones.
Esta guía le proporcionará marcos prácticos que puede utilizar para analizar la gestión de una empresa de una manera eficiente en el tiempo utilizando conocimientos disponibles públicamente (sin necesidad de llamadas telefónicas ni conexiones especiales).
Sumerjámonos.
Por qué es importante dedicar tiempo a evaluar la gestión
En primer lugar, hay algunas razones legítimas por las que la gente puede pensar que evaluar la gestión es una pérdida de tiempo en sus inversiones:
- Es difícil evaluar la gestión: Resulta difícil separar a los “farsantes” de los verdaderos grandes directivos, sobre todo si nos basamos en la información disponible públicamente.
- Acercarse a la dirección aumenta los sesgos: Los directivos tienden a ser optimistas sobre su negocio, por lo que acercarse a la dirección puede llevar a los inversores a un sesgo de confirmación.
- Sobrecarga de información: Ya hay muchas facetas que merece la pena investigar sobre una empresa, por lo que investigar sobre la gestión sólo puede añadir más tiempo al proceso.
Sin embargo, la gestión es indudablemente importante para el rendimiento de la empresa.
He aquí algunas de las razones por las que es importante dedicar tiempo a evaluar la gestión:
La gestión impulsa la rentabilidad a largo plazo
Una de las principales razones por las que los inversores deben dedicar mucho tiempo a la evaluación de la gestión es que las decisiones de liderazgo y asignación de capital influyen mucho en la rentabilidad a largo plazo.
Por ejemplo, Kodak fue en su día una empresa dominante en el sector de la fotografía, pero fracasó debido a malas decisiones de gestión. La dirección dirigió el efectivo a la recompra de acciones en lugar de innovar e invertir en tecnología digital.
En última instancia, estas malas decisiones destruyeron el valor para los accionistas. Evaluar la gestión puede ayudar a los inversores a evitar empresas que podrían repetir los errores de Kodak.
Identificar las ventajas competitivas
Los equipos directivos excepcionales suelen crear ventajas competitivas duraderas.
El implacable enfoque de Jeff Bezos en la satisfacción del cliente y la reinversión de los beneficios en Amazon ha creado una ventaja competitiva que pocas empresas pueden igualar.
Identificar un equipo directivo similar de alta calidad antes que otros puede generar importantes beneficios de inversión a lo largo del tiempo.
Reducir el riesgo de inversión
Evaluar la gestión ayuda a los inversores a reducir el riesgo.
Los directivos engañosos, como los de Valeant Pharmaceuticals, pueden enmascarar la realidad financiera con una contabilidad agresiva o adquisiciones.
Los inversores que escudriñaron la dirección de Valeant podrían haber detectado a tiempo las señales de alarma, evitando potencialmente graves pérdidas.
Dedicar un tiempo adicional a investigar el historial y la transparencia de la dirección puede proteger a los inversores de riesgos ocultos.
Obtener una ventaja inversora
Muchos inversores pasan por alto la evaluación de la gestión porque es menos tangible en comparación con las métricas puramente financieras.
Este descuido crea una oportunidad. Evaluando cuidadosamente la ética, la competencia y la motivación de la dirección, puedes construir una visión diferenciada.
Por ejemplo, el estudio de las empresas dirigidas por sus fundadores y con un alto grado de participación interna, como Costco o Berkshire Hathaway, puede revelar el compromiso a largo plazo y la alineación con los accionistas, aspectos que los inversores puramente cuantitativos podrían pasar por alto.
3 categorías clave para evaluar la gestión
Los inversores pueden evaluar la gestión atendiendo a tres categorías clave:
- Ética
- Competencia
- Motivación
Afortunadamente, normalmente podemos utilizar los conocimientos disponibles públicamente para evaluar a los equipos directivos según estos tres parámetros.
Evaluación de la ética y la integridad
Estas son algunas de las formas en que los inversores pueden evaluar la integridad de un equipo directivo:
Transparencia sobre errores y dificultades
Un signo esencial del liderazgo ético es la franqueza ante los errores y los retos.
Los equipos directivos transparentes comunican abiertamente sus dificultades o contratiempos en lugar de ocultarlos.
Pensemos en la dirección de Netflix, que habló con franqueza de errores estratégicos como la fracasada división en negocios separados de streaming y DVD.
Esta transparencia permitió a los inversores confiar en la dirección incluso en periodos difíciles, lo que reforzó su confianza en las perspectivas a largo plazo de la empresa.
Comprobación de referencias
Una forma fácil de hacerlo utilizando los conocimientos disponibles públicamente es consultar Glassdoor de una empresa.
Las revisiones de Glassdoor pueden descubrir señales de alarma sobre el comportamiento de la dirección que los estados financieros no revelan.
Por el contrario, los comentarios positivos y constantes de los ex empleados pueden reforzar la confianza en las normas éticas y la cultura interna de la dirección.
Análisis del comportamiento de los directivos en periodos de gran tensión
La integridad de los directivos suele revelarse bajo presión. Durante las crisis, los directivos poco éticos pueden recortar gastos o sacrificar la reputación a largo plazo por ganancias a corto plazo.
Durante la crisis financiera mundial de 2008, a los bancos que tomaron decisiones prudentes, como JPMorgan Chase, les fue mejor que a los que asumieron riesgos excesivos o falsearon sus posiciones.
Evaluar las acciones pasadas en momentos de tensión puede poner de manifiesto si la dirección da prioridad a la ética y a la sostenibilidad a largo plazo.
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Administración de los recursos de la empresa
Los líderes éticos actúan con responsabilidad cuando manejan el dinero de la empresa.
Warren Buffett es un ejemplo de buena gestión al asignar cuidadosamente el capital de Berkshire Hathaway como si fuera propio.
Los líderes que se dedican con frecuencia a costosos proyectos de vanidad o a excesivos paquetes de compensación sin claros beneficios para los accionistas demuestran una débil administración.
Los inversores también pueden estudiar los hábitos de gasto personales de un gestor para obtener pistas sobre cómo utiliza el dinero, y los gestores éticos suelen hacer obras de caridad con su propio dinero.
Evaluación de la competencia directiva
Estas son algunas de las formas en que los inversores pueden evaluar la capacidad de los directivos para dirigir una empresa de alto rendimiento.
Comparación de resultados con la competencia
Una forma fácil de medir la competencia de un equipo directivo es comparar los resultados de la empresa con los de sus homólogas.
Los inversores pueden evaluar parámetros financieros como el crecimiento de la cuota de mercado, el rendimiento del capital invertido (ROIC), los márgenes de beneficio y la eficiencia general.
Por ejemplo, O’Reilly Automotive (ORLY) ha superado sistemáticamente a competidores como Advance Auto Parts (AAP) gracias a decisiones de gestión superiores, especialmente en lo que respecta a la ubicación estratégica de las tiendas y la gestión de inventarios.
Un rendimiento sistemáticamente superior al de los competidores suele ser señal de una gran capacidad de liderazgo.
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Evaluación de la estrategia de asignación de capital
Los gestores competentes entienden que su principal objetivo es aumentar el valor por acción a largo plazo.
Esto implica tomar decisiones estratégicas sobre cómo desplegar el efectivo, ya sea invirtiendo en crecimiento, adquisiciones o devolviendo capital a los accionistas.
Por ejemplo, la disciplinada estrategia de adquisiciones de Danaher ha aportado un valor excepcional a largo plazo, destacando la capacidad de la dirección para reinvertir el capital con altos rendimientos.
Evaluar cómo prioriza la dirección el uso del capital revela su compromiso con el crecimiento sostenible.
Revisión de decisiones históricas
Otro paso importante es examinar el historial de la dirección en la asignación de capital y las decisiones operativas.
Pregúntese si la dirección tiende a sacrificar los beneficios a corto plazo para conseguir ganancias a largo plazo.
La estrategia de Amazon de reinvertir agresivamente los beneficios en iniciativas de crecimiento preocupó inicialmente a los inversores a corto plazo, pero en última instancia generó un enorme valor para los accionistas y demostró la competencia de Jeff Bezos en la gestión.
Comprender la motivación de los directivos
He aquí algunas de las formas en que los inversores pueden calibrar lo que motiva a un equipo directivo.
Esto es importante porque los incentivos correctos suelen generar resultados positivos a largo plazo.
Motivación intrínseca: Liderazgo centrado en el cliente
Los directivos impulsados por la motivación intrínseca alinean profundamente su identidad personal con la misión y los clientes de la empresa. Tratan el éxito de la empresa como su propio éxito personal, yendo más allá de las responsabilidades típicas de gestión.
Tomemos como ejemplo al fundador de Patagonia, Yvon Chouinard. Su compromiso personal con la sostenibilidad y las prácticas centradas en el cliente crearon una base de clientes ferozmente leales y una posición competitiva diferenciada.
Los directivos que se preocupan de verdad por sus clientes suelen indicar una motivación intrínseca que beneficia a los accionistas a largo plazo.
Evaluar la cultura y la alineación de los empleados
Una cultura fuerte y orientada a la misión suele reflejar una gestión competente.
Un método práctico para evaluar la cultura es hablar directamente con los empleados más jóvenes.
Empresas como Chick-fil-A son famosas por su sólida cultura corporativa, en la que incluso los empleados de nivel básico comprenden profundamente los valores fundamentales de la empresa y se alinean con ellos.
Observar si los empleados subalternos pueden articular claramente la misión de la empresa y se sienten vinculados a ella es una prueba fehaciente de que existe un liderazgo competente en la cúpula.
Comprender los incentivos económicos de la dirección
He aquí algunas medidas prácticas que los inversores pueden adoptar para comprender los incentivos económicos de un equipo directivo.
Normalmente, los resultados suelen seguir a los incentivos.
Participación de la dirección
Los incentivos económicos influyen significativamente en el comportamiento de los directivos. Los directivos con una participación sustancial en el capital suelen centrarse en el valor a largo plazo para el accionista más que en las ganancias a corto plazo.
Pensemos en Elon Musk y Tesla. Su considerable participación personal en el capital alinea sus intereses directamente con los de los accionistas.
Del mismo modo, el seguimiento del porcentaje de propiedad de información privilegiada a través de herramientas como TIKR.com puede ayudar a los inversores a identificar incentivos alineados dentro de cualquier empresa.
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Transacciones con información privilegiada
El análisis de la actividad de compra y venta de información privilegiada puede proporcionar información valiosa.
Las compras frecuentes de información privilegiada sugieren confianza por parte de la dirección, mientras que las ventas frecuentes de información privilegiada podrían indicar preocupación o pesimismo.
Por ejemplo, la compra constante de información privilegiada en empresas como Starbucks ayudó a obtener resultados positivos a largo plazo para los inversores.
Los inversores deben seguir de cerca las transacciones con información privilegiada como indicador de la confianza de la dirección en el futuro de la empresa.
Evaluación de las estructuras retributivas
Otra consideración importante para los inversores es la estructura de la remuneración de los altos directivos.
Lo ideal sería que los incentivos salariales estuvieran estrechamente ligados a los resultados de la empresa a largo plazo, como las opciones sobre acciones vinculadas a objetivos plurianuales.
Por ejemplo, Netflix ajusta la retribución de los ejecutivos a parámetros como el crecimiento de abonados y la rentabilidad, en lugar de a objetivos trimestrales a corto plazo.
Esta alineación garantiza que la dirección dé prioridad a las decisiones que crean valor para los accionistas en lugar de beneficios personales inmediatos.
Herramientas y recursos prácticos para evaluar la gestión
He aquí algunos recursos públicos que los inversores pueden utilizar para comprender mejor la gestión de una empresa.
Cartas a los accionistas e informes anuales
Leer las cartas anuales de los accionistas y los informes financieros es una de las mejores maneras de evaluar la visión y competencia de la dirección.
Las cartas de Warren Buffett a los accionistas de Berkshire Hathaway ilustran lo perspicaces que pueden ser estas comunicaciones porque explica claramente su estrategia y sus procesos de pensamiento.
Al revisar sistemáticamente estos documentos, los inversores pueden comprender mejor la toma de decisiones de la dirección y evaluar su evolución a lo largo del tiempo.
Transacciones con información privilegiada y datos de propiedad
Controlar las compras o ventas de los directivos de la empresa es otra forma práctica de evaluar la confianza de la dirección.
Las compras frecuentes de información privilegiada suelen ser señal de optimismo, mientras que las ventas a gran escala pueden indicar una posible cautela.
El uso de herramientas como TIKR.com facilita el seguimiento de estas operaciones con información privilegiada y ayuda a los inversores a calibrar la actitud de la dirección.
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Entrevistas, libros y comentarios
Entrevistas, libros y comentarios públicos de los directivos o sobre ellos aportan información adicional.
Libros como “Shoe Dog”, del fundador de Nike, Phil Knight, ofrecen valiosas perspectivas sobre el estilo de liderazgo, los retos a los que se enfrenta y el desarrollo cultural.
Estos recursos complementan el análisis financiero tradicional, añadiendo profundidad a la comprensión por parte del inversor de la calidad de la gestión.
Los indicadores financieros reflejan la calidad de la gestión
Algunos parámetros financieros pueden reflejar directamente la eficacia de la gestión.
El alto rendimiento del capital invertido (ROIC), el aumento de los márgenes y el fuerte rendimiento de los fondos propios (ROE) indican la competencia de la dirección en la asignación eficiente del capital.
Empresas como Apple y Microsoft tienen un ROIC elevado y constante, lo que ilustra la eficacia de sus equipos directivos a la hora de generar valor para el accionista.
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Sección FAQ
¿Cómo se evalúa la calidad de la gestión?
Los inversores pueden evaluar la calidad de la gestión analizando la ética, la competencia, la motivación, la transparencia en las comunicaciones, las decisiones de asignación de capital y los datos sobre la propiedad de información privilegiada.
¿Por qué es importante la información privilegiada a la hora de evaluar la gestión?
La propiedad interna alinea los intereses de la dirección con los de los accionistas y motiva a los ejecutivos a centrarse en el crecimiento y la sostenibilidad a largo plazo.
¿Qué parámetros financieros reflejan mejor una buena gestión?
Los parámetros financieros clave para evaluar la gestión incluyen el rendimiento del capital invertido (ROIC), el rendimiento de los fondos propios (ROE), los márgenes de beneficio y el crecimiento constante de estas cifras en relación con sus homólogas.
¿Qué banderas rojas indican una mala calidad de gestión?
Las señales de alarma que indican una mala calidad de la gestión incluyen la venta excesiva de información privilegiada, la falta de transparencia en tiempos difíciles, las malas decisiones de asignación de capital y los frecuentes cambios de liderazgo.
¿Cómo pueden ayudar las cartas de los accionistas a evaluar la gestión?
Las cartas de los accionistas ayudan a los inversores a evaluar la gestión porque ofrecen información directa sobre el pensamiento estratégico de la dirección, sus prioridades y su forma de afrontar los retos y las oportunidades.
TIKR Comida para llevar
Evaluar la gestión a través de la ética, la competencia, la motivación y los incentivos alineados puede ayudar a los inversores a reducir significativamente el riesgo e identificar empresas con probabilidades de obtener mejores resultados a largo plazo.
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