Puntos clave
- Elon Musk publicó el 6 de noviembre que "SoftBank está incumpliendo sus pedidos de turbinas", mientras que las acciones de SoftBank caían un 45% en un mes por sus apuestas en IA.
- SoftBank dijo en mayo que había reservado turbinas de fabricantes como GE Vernova para una planta de gas de 9,2 gigavatios en Ohio, pero Musk no especificó qué pedidos están en riesgo.
- Las turbinas son lo suficientemente escasas como para que GE Vernova probablemente pueda revender una ranura perdida, pero sus márgenes y las estimaciones de los analistas dependen de que los compradores de IA sigan pagando precios más altos cada año.
- GE Vernova cotiza a 33x beneficios futuros, su nivel más bajo en un año, y su informe del cuarto trimestre mostrará si se mantienen los precios del gas.
GE Vernova (GEV) ha vendido sus turbinas de gas con años de antelación, y los compradores han pagado más por cada una. Ahora, uno de sus clientes de IA podría estar retirándose.
Las acciones de IA se han vendido desde que los demócratas ganaron ambas cámaras del Congreso el martes, y GE Vernova cayó con ellas. SoftBank fue golpeada aún más fuerte. Sus acciones cayeron un 11% en la negociación inicial del viernes tras una caída del 14% el jueves, dejándola con un descenso del 45% en un mes. Como informó Reuters, los inversores ahora pagan más por asegurar la deuda de SoftBank que en cualquier momento de los últimos cuatro años.
Elon Musk luego añadió una nueva preocupación en una respuesta en X: "SoftBank está incumpliendo sus pedidos de turbinas."
Eso importa para GE Vernova. SoftBank dijo en mayo que había reservado turbinas de fabricantes como GE Vernova para la planta de gas de 9,2 gigavatios que su unidad SB Energy está construyendo en Ohio para alimentar un campus de centros de datos de IA.
Para una acción que ha subido gracias a un backlog agotado, esa es una publicación incómoda.
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Alguien más tomará la ranura
Musk no dijo de quién eran las turbinas que SoftBank ordenó ni cuántas. Ni SoftBank ni ningún fabricante de turbinas habían confirmado un pedido cancelado hasta el viernes. Incluso si cada gigavatio de la planta de Ohio fuera de GE Vernova, sería bastante menos de una décima parte de los 122 gigavatios de equipos de gas que la compañía tenía bajo contrato a finales de septiembre. A partir del segundo trimestre, alrededor del 20% de sus gigavatios contratados servían a centros de datos, distribuidos entre unos 100 clientes en 26 países. La dirección también ha dicho que los depósitos tanto en pedidos como en reservas de ranuras no son reembolsables.
Muchos compradores querrían cualquier ranura que SoftBank abandone. En la llamada de resultados del tercer trimestre de Cipher Digital el 2 de noviembre, al CEO Tyler Page se le preguntó cómo obtendría Cipher el equipo para convertir el gas de sus tuberías planificadas en energía. Dijo que ese equipo es "una de las cosas realmente difíciles de asegurar".
"Simplemente no hay suficientes turbinas y motores alternativos en el mundo", añadió.
Los compradores han estado pagando más
El riesgo mayor para GE Vernova es el precio que pague el próximo comprador. Ese backlog está detrás de tres aumentos de las previsiones este año, y los analistas esperan que los ingresos suban de $38.1 mil millones en 2025 a $61.3 mil millones en 2028:
Esa cifra de 2028 ya supera el propio objetivo de la dirección de al menos $56 mil millones.
El precio es una gran parte de ese crecimiento. El CEO de GE Vernova dijo en la llamada del 28 de octubre que los pedidos de gas de 2026 tendrán un precio aproximadamente un 50% más alto por kilovatio que los de 2025. Esos pedidos solo ahora están empezando a mostrarse en el beneficio. En diciembre pasado, dijo que el negocio de equipos no obtendría un beneficio material hasta el tercer trimestre de 2026, cuando los pedidos de mayor precio comiencen a enviarse. Su margen operativo subió del -5.9% en 2022 al 5.6% en 2025 incluso antes de eso:
Los compradores más dispuestos a pagar más son los que compiten por poner en marcha centros de datos. Page dijo que los inquilinos están dispuestos a ser creativos porque obtener energía antes vale mucho para ellos. Si a los desarrolladores de IA les resulta más difícil recaudar dinero, serán los primeros en resistirse al precio. La dirección ya espera que los pedidos de gas del cuarto trimestre tengan un precio por kilovatio más bajo, lo que atribuye a una combinación de menos unidades aeroderivadas y más de 50 hertzios.
Cotizada para compradores que sigan pagando
El mercado ya ha descontado la acción. GE Vernova cotiza a 33x beneficios futuros, su nivel más bajo en un año y muy por debajo de su promedio de 54x durante ese tiempo:
Pero ese múltiplo se basa en estimaciones que los analistas aumentaron en más de un tercio durante el último año, y ahora esperan $37.11 de EPS normalizado en 2028.
Desde mi punto de vista, que SoftBank se retire no dañaría mucho el backlog de GE Vernova: el depósito se queda, y la ranura encuentra un nuevo comprador. Pero la acción y esas estimaciones asumen que los compradores sigan pagando más cada año. Los desarrolladores de IA que han estado pagando más son ahora contra los que los inversores se están volviendo. Yo esperaría una prueba de que los precios se mantienen antes de comprar.
El informe del cuarto trimestre de GE Vernova, probablemente a finales de enero, nos mostrará si los contratos de gas alcanzan los al menos 130 gigavatios que la dirección espera para fin de año, y cuánto pagaron los compradores por ellos.
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