I riacquisti di azioni, o share buyback, hanno guadagnato popolarità negli ultimi due decenni.
Secondo un rapporto di Goldman Sachs, i riacquisti di azioni proprie avviati dalle società appartenenti all’indice S&P 500 potrebbero toccare i 925 miliardi di dollari nel 2024, con un aumento del 13% rispetto all’anno precedente, e Goldman stima che i riacquisti aumenteranno del 16% fino a raggiungere 1,075 trilioni di dollari nel 2025.
Questi numeri sono sempre più significativi, se si considera che nel 2010 i riacquisti sono stati pari a soli 319 miliardi di dollari.
Cosa sono i riacquisti di azioni?
Un’azienda può utilizzare gli utili in diversi modi.
Può reinvestire i profitti nell’azienda per farla crescere ed espandere ulteriormente, oppure può reinvestire in modi diversi acquisendo altre aziende. La liquidità extra può essere utilizzata per pagare il debito o per ricompensare direttamente gli azionisti con il pagamento di un dividendo.
Il riacquisto di azioni proprie è un’altra opzione di allocazione del capitale, in cui l’azienda può utilizzare la liquidità extra per riacquistare le azioni in circolazione.
In genere, un programma di riacquisto deve essere stabilito e autorizzato dal Consiglio di amministrazione di una società. L’importo del riacquisto e la data di scadenza vengono quindi specificati.
Ad esempio, una società può pubblicare un comunicato stampa in cui dichiara che il suo consiglio di amministrazione ha approvato un programma di riacquisto di 1 miliardo di dollari che avrà luogo tra gennaio 2023 e dicembre 2025.
Il riacquisto può essere effettuato con diversi metodi. Questi includono:
- Riacquisto sul mercato aperto: In questo caso, le azioni vengono riacquistate al prezzo di mercato corrente.
- Offerta pubblica di acquisto: In questo caso, la società presenta agli azionisti un'”offerta di acquisto” delle azioni. Le azioni vengono in genere riacquistate con un premio rispetto al prezzo di mercato corrente, incentivando così gli azionisti a rivendere le proprie azioni alla società.
Perché un’azienda effettua il riacquisto di azioni proprie?
Le ragioni che spingono le società a riacquistare le proprie azioni sono molteplici:
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Il titolo potrebbe essere sottovalutato
Il management della società potrebbe ritenere che le azioni siano sottovalutate e avviare un programma aggressivo di riacquisto di azioni. Ad esempio, durante il mercato orso del 2022, le azioni del gigante dei social media Meta Platforms sono scese di oltre il 76% dai massimi storici.
Meta ha riacquistato oltre 28 miliardi di dollari di azioni nel 2022 e ha avviato un programma di riacquisto per un totale di 40 miliardi di dollari nel 2023. Il consiglio di amministrazione della società riteneva che il riacquisto di azioni della società fosse un buon uso del capitale e ha acquistato azioni in modo aggressivo:
Si può vedere come questo sia stato ben ripagato. Il denaro investito in azioni di Meta nel 2022 e 2023 ha già raddoppiato il suo valore.
Poiché il management ha acquistato azioni Meta e le azioni di Meta sono aumentate di valore, il management ha aumentato direttamente il valore dell’azienda nel suo complesso e ha creato valore per gli azionisti.
Il riacquisto di azioni quando il titolo è sottovalutato è un uso efficace del capitale.
I riacquisti sono efficienti dal punto di vista fiscale
La maggior parte degli investimenti è imponibile, a meno che non sia detenuta in conti fiscalmente agevolati come l’IRA. Ad esempio, gli azionisti a lungo termine vengono tassati con l’aliquota sulle plusvalenze per i dividendi ricevuti.
I riacquisti di azioni sono unici perché, a differenza dei dividendi, il riacquisto di azioni non è un evento tassabile. Questo può rendere il riacquisto di azioni proprie un modo più efficace per aumentare i rendimenti reali per gli investitori rispetto ai dividendi, quando le azioni vengono acquistate a prezzi ragionevoli.
Crescita dell’utile per azione
Un’altra ragione fondamentale per i buyback è che le azioni societarie hanno un impatto positivo sulla crescita degli utili di un’azienda. Supponiamo che una società con 100 milioni di azioni in circolazione realizzi un utile di 200 milioni di dollari all’anno. L’utile per azione (EPS) della società sarà quindi di 2 dollari. Ora, se la società riacquista 10 milioni di azioni, il suo numero di azioni si ridurrà a 90 milioni. Considerati i 200 milioni di dollari di utili, l’EPS sarà ora superiore dell’11%, pari a 2,22 dollari per azione.
In questo caso, il programma di riacquisto è stato utilizzato per incrementare gli utili per azione per gli investitori e aumentare il valore di ciascuna azione.
Tuttavia, è importante capire che i buyback sono spesso definiti un modo “artificiale” per incrementare gli utili per azione, in quanto gli utili della società non sono effettivamente cresciuti: la società ha semplicemente preso la decisione di allocare il capitale per ridurre il numero di azioni in circolazione.
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I riacquisti non sono vincolanti
Nel corso degli anni, abbiamo visto che quando una società taglia o revoca il proprio dividendo, il prezzo delle azioni scende in modo significativo. In genere, quindi, una società eviterà di pagare un dividendo a meno che non sia abbastanza sicura di poterlo mantenere nei vari cicli economici.
In confronto, quando un programma di riacquisto viene accantonato, non viene accolto con lo stesso sdegno da Wall Street. Un programma di riacquisto di azioni proprie può offrire alle società una maggiore flessibilità rispetto a un programma di dividendi.
I riacquisti di azioni Apple
Apple ha avviato il suo programma di riacquisto di azioni nel 2012 e ha dimostrato una lodevole esperienza nella restituzione di capitale agli investitori. Nel 2018 Apple ha avviato un programma di riacquisto di azioni per 100 miliardi di dollari, il più grande mai realizzato nella storia dell’azienda.
Quest’anno il gigante tecnologico ha riacquistato ulteriori 110 miliardi di dollari in azioni, superando il suo stesso record. Apple ha chiuso il trimestre di marzo con 160 miliardi di dollari in contanti.
Il programma di riacquisto di Apple ha aumentato costantemente l’EPS rettificato.
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Pro e contro dei riacquisti di azioni proprie
Gli analisti e gli investitori considerano i riacquisti di azioni proprie come un evento positivo. Si tratta di un modo favorevole agli azionisti di allocare il capitale, ma il processo può presentare alcuni inconvenienti.
Pro:
- Aumenta l’EPS: I riacquisti di azioni possono aumentare l’EPS di una società, rendendola più interessante per gli investitori.
- Apprezzamento del capitale: La riduzione delle azioni in circolazione può portare a un aumento dei prezzi delle azioni, a vantaggio degli azionisti esistenti grazie all’apprezzamento del capitale.
- Efficienza fiscale: Il riacquisto di azioni può essere un modo efficiente dal punto di vista fiscale per restituire agli azionisti la liquidità in eccesso rispetto ai dividendi.
- Compensare la diluizione: Le aziende in crescita spesso emettono stock option per reclutare e trattenere i migliori talenti. Quando queste stock option vengono esercitate, aumentano il totale delle azioni in circolazione, diluendo gli investitori esistenti. Il riacquisto di azioni può compensare questa diluizione.
- Flessibilità nella remunerazione del capitale: Le società possono effettuare riacquisti di azioni non frequenti, mentre i pagamenti dei dividendi devono essere effettuati regolarmente. Se una società vuole restituire capitale agli azionisti con una certa frequenza, il riacquisto di azioni potrebbe essere un buon metodo.
- Segnale di fiducia: Le società che si impegnano in riacquisti azionari spesso danno un segnale di fiducia nel proprio futuro, aumentando potenzialmente la fiducia e il sentiment degli investitori.
Contro:
- Uso improprio dei fondi: Le società potrebbero riacquistare azioni anche quando le loro azioni non sono sottovalutate. Questo potrebbe essere visto come un uso improprio di fondi che avrebbero potuto essere utilizzati per investimenti più produttivi o per rafforzare la posizione finanziaria della società.
- Costo opportunità: I fondi utilizzati per il riacquisto di azioni potrebbero essere investiti in progetti che genererebbero un rendimento maggiore. Preferire i riacquisti agli investimenti in ricerca e sviluppo, acquisizioni o altre opportunità di crescita può limitare il potenziale a lungo termine dell’azienda.
- Ingegneria finanziaria: Alcuni critici sostengono che il riacquisto di azioni può essere una forma di ingegneria finanziaria, che aumenta artificialmente i prezzi delle azioni senza affrontare le sfide operative sottostanti.
- Riacquisti finanziati con il debito: Se una società finanzia i riacquisti di azioni attraverso il debito, potrebbe aumentare la leva finanziaria, rendendo l’azienda più vulnerabile alle flessioni economiche e alle fluttuazioni dei tassi di interesse.
Sezione FAQ
Che cos’è un riacquisto di azioni?
Un riacquisto di azioni, noto anche come riacquisto di azioni, è il momento in cui una società riacquista le proprie azioni dal mercato aperto. Questo riduce il numero totale di azioni in circolazione e può aumentare l’utile per azione (EPS) e la proprietà degli azionisti.
Perché le società riacquistano le proprie azioni?
Le società riacquistano azioni per restituire capitale agli azionisti, per dare un segnale di fiducia nell’azienda, per compensare la diluizione derivante dalla remunerazione delle azioni dei dipendenti o per migliorare gli indici finanziari come l’EPS e il rendimento del capitale proprio (ROE).
In che modo i riacquisti di azioni influiscono sul prezzo delle azioni?
I riacquisti di azioni possono aumentare il prezzo di un titolo riducendo il numero di azioni in circolazione e aumentando l’EPS. Inoltre, segnalano che il management ritiene che il titolo sia sottovalutato, il che può attirare l’interesse degli investitori.
I buyback sono meglio dei dividendi?
I riacquisti offrono una maggiore flessibilità rispetto ai dividendi, perché le società possono aumentarli o ridurli in base alle condizioni di mercato. Tuttavia, i dividendi offrono un reddito più prevedibile. L’approccio migliore dipende dagli obiettivi dell’investitore e dalla strategia di allocazione del capitale della società.
Quali sono i rischi del riacquisto di azioni?
I principali rischi del riacquisto di azioni includono il pagamento eccessivo del titolo, la riduzione della flessibilità finanziaria e la dissimulazione dei fondamentali deboli con l’ingegneria finanziaria. Gli investitori dovrebbero assicurarsi che i riacquisti siano sostenuti da un forte flusso di cassa e non finanziati con un debito eccessivo.
TIKR Takeaway
I riacquisti di azioni possono essere utilizzati per creare valore per gli azionisti quando sono effettuati per le giuste ragioni, ad esempio se il titolo è quotato a sconto rispetto al suo valore intrinseco. Nella maggior parte dei casi, i riacquisti sono un modo per le società di restituire il capitale agli azionisti, il che aumenta i rendimenti per gli azionisti nel tempo.
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