주식 환매 또는 자사주 매입은 지난 20년 동안 인기를 얻었습니다.
골드만 삭스의 보고서에 따르면 S&P 500 지수에 속한 기업들의 자사주 매입 규모는 2024년에 전년 대비 13% 증가한 9,250억 달러에 달할 것으로 예상되며, 2025년에는 16% 증가한 1조 7,500억 달러로 증가할 것으로 골드만은 추정하고 있습니다.
2010년에는 환매 금액이 총 319억 달러에 불과했다는 점을 고려하면 이러한 수치는 점점 더 중요해지고 있습니다.
주식 환매란 무엇인가요?
회사가 수익을 사용할 수 있는 방법에는 몇 가지가 있습니다.
수익을 비즈니스에 재투자하여 더 성장하고 확장하거나 다른 비즈니스를 인수하여 다양한 방식으로 재투자할 수 있습니다. 여분의 현금은 부채를 상환하거나 배당금을 지급하여 주주에게 직접 보상하는 데 사용할 수 있습니다.
자사주 매입은 회사가 여분의 현금을 사용하여 발행 주식을 재매입할 수 있는 또 다른 자본 배분 옵션입니다.
일반적으로 환매 프로그램은 회사 이사회에서 수립하고 승인을 받아야 합니다. 그런 다음 환매 금액과 만기일이 지정됩니다.
예를 들어, 한 회사에서 이사회가 2023년 1월부터 2025년 12월까지 10억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 승인했다는 내용의 보도자료를 발행할 수 있습니다.
환매는 다양한 방법으로 할 수 있습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다:
- 오픈 마켓 환매: 여기서 주식은 현재 시장 가격으로 환매됩니다.
- 공개매수: 이 경우 회사는 주주에게 주식 ‘매입 제안’을 합니다. 주식은 일반적으로 현재 시장 가격보다 프리미엄이 붙은 가격으로 재매입되며, 주주들은 자신의 주식을 회사에 다시 매각할 인센티브를 얻게 됩니다.
회사가 자사주 매입을 하는 이유는 무엇인가요?
회사가 자사주를 환매하는 데에는 몇 가지 이유가 있습니다:
주식이 저평가되어 있을 수 있습니다.
회사 경영진은 자사 주식이 저평가되었다고 판단하여 공격적인 자사주 매입 프로그램을 시작할 수 있습니다. 예를 들어, 2022년 약세장에서 소셜 미디어 대기업인 메타 플랫폼의 주가는 사상 최고치 대비 76% 이상 하락했습니다.
Meta는 2022년에 280억 달러가 넘는 주식을 매입했고 2023년에는 총 400억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 시작했습니다. 회사 이사회는 자사주 매입이 자본의 좋은 활용이라고 판단하여 적극적으로 자사주를 매입했습니다:
이것이 얼마나 좋은 결과를 가져왔는지 알 수 있습니다. 2022년과 2023년에 메타의 주식에 투자한 금액은 이미 두 배로 증가했습니다.
경영진이 메타 주식을 매입하고 메타의 주식 가치가 상승했기 때문에 경영진은 전체 비즈니스의 가치를 직접적으로 높이고 주주를 위한 가치를 창출했습니다.
주식이 저평가되었을 때 주식을 재매수하는 것은 자본을 효과적으로 사용하는 것입니다.
환매는 세금 효율적입니다.
IRA와 같은 세금 우대 계좌에 보유하지 않는 한 대부분의 투자는 과세 대상입니다. 예를 들어, 장기 주주는 배당금에 대해 자본 이득 세율로 과세됩니다.
주식 환매는 배당금과 달리 과세 대상이 아니라는 점에서 독특한 특징이 있습니다. 따라서 주식을 합리적인 가격에 매입할 경우 배당금보다 자사주 매입이 투자자의 실질 수익을 높이는 데 더 효과적인 방법이 될 수 있습니다.
주당 순이익 성장
자사주 매입의 또 다른 중요한 이유는 기업의 행동이 회사의 수익 성장에 긍정적인 영향을 미치기 때문입니다. 발행 주식이 1억 주인 회사가 연간 2억 달러의 수익을 올린다고 가정해 봅시다. 따라서 이 회사의 주당 순이익 (EPS)은 2달러가 됩니다. 이제 회사가 1,000만 주를 매입하면 주식 수는 9,000만 주로 줄어듭니다. 2억 달러의 수익을 감안하면 이제 주당 순이익은 주당 2.22달러로 11% 더 높아집니다.
여기서 자사주 매입 프로그램은 투자자의 주당 순이익을 높이고 각 주식의 가치를 높이기 위해 사용되었습니다.
그러나 자사주 매입은 회사의 수익이 실제로 증가한 것이 아니라 발행 주식 수를 줄이기 위해 자본 배분 결정을 내렸을 뿐이므로 주당 순이익을 높이기 위한 ‘인위적인’ 방법이라고도 불린다는 점을 이해하는 것이 중요합니다.
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환매는 구속력이 없습니다.
수년 동안 우리는 회사가 배당을 삭감하거나 취소하면 주가가 크게 하락하는 것을 보아왔습니다. 따라서 기업은 일반적으로 비즈니스 주기 전반에 걸쳐 배당금을 유지할 수 있다는 확신이 들지 않는 한 배당금 지급을 피합니다.
이에 비해 자사주 매입 프로그램이 보류된 경우에는 월스트리트에서 이와 비슷한 경멸을 받지 않습니다. 자사주 매입 프로그램은 배당 프로그램보다 기업에 더 많은 유연성을 제공할 수 있습니다.
애플의 자사주 매입
Apple은 2012년부터 자사주 매입 프로그램을 시작하여 투자자들에게 자본을 환원하는 훌륭한 실적을 보여 왔습니다. 2018년에 Apple은 기업 역사상 최대 규모인 1,000억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 시작했습니다.
올해 이 거대 기술 기업은 1,100억 달러의 주식을 추가로 매입하여 자체 기록을 넘어섰습니다. Apple은 3월 분기를 1,600억 달러의 현금으로 마감했습니다.
Apple의 자사주 매입 프로그램은 조정 EPS를 지속적으로 증가시켰습니다.
자사주 매입의 장단점
애널리스트와 투자자들은 자사주 매입을 긍정적인 이벤트로 보고 있습니다. 자사주 매입은 주주 친화적인 자본 배분 방법이지만, 이 과정에는 몇 가지 단점이 있을 수 있습니다.
장점:
- 주당순이익 증가: 자사주 매입은 기업의 주당순이익을 높여 투자자들에게 더 매력적인 기업이 될 수 있습니다.
- 자본 가치 상승: 발행 주식의 감소는 주가 상승으로 이어져 기존 주주에게 자본 가치 상승의 혜택이 돌아갈 수 있습니다.
- 세금 효율성: 자사주 매입은 배당금에 비해 주주에게 초과 현금을 돌려주는 세금 효율적인 방법이 될 수 있습니다.
- 희석 상쇄: 성장하는 기업은 우수한 인재를 채용하고 유지하기 위해 스톡옵션을 발행하는 경우가 많습니다. 이러한 스톡옵션이 행사되면 총 발행 주식 수가 증가하여 기존 투자자의 지분이 희석됩니다. 주식 환매는 이러한 희석을 상쇄할 수 있습니다.
- 자본 수익률 유연성: 배당금 지급은 정기적으로 이루어지지만, 기업은 자사주 매입을 비정기적으로 실시할 수 있습니다. 주주에게 자본을 자주 환원하지 않으려는 회사라면 자사주 매입이 좋은 방법이 될 수 있습니다.
- 자신감의 신호: 자사주 매입에 참여하는 기업은 종종 미래에 대한 자신감의 신호를 보내 잠재적으로 투자자의 신뢰와 심리를 향상시킬 수 있습니다.
단점:
- 자금의 오용: 기업은 주식이 저평가되어 있지 않은 경우에도 자사주 매입에 나설 수 있습니다. 이는 더 생산적인 투자나 회사의 재무 상태를 강화하는 데 사용할 수 있는 자금을 오용하는 것으로 간주될 수 있습니다.
- 기회 비용: 자사주 매입에 사용된 자금은 더 높은 수익을 창출할 수 있는 프로젝트에 투자될 수 있습니다. 연구 개발, 인수 또는 기타 성장 기회에 대한 투자 대신 자사주 매입을 선택하면 회사의 장기적인 잠재력이 제한될 수 있습니다.
- 금융 공학: 일부 비평가들은 자사주 매입이 근본적인 운영상의 문제를 해결하지 않고 인위적으로 주가를 부양하는 일종의 금융 공학이 될 수 있다고 주장합니다.
- 부채로 자금을 조달한 자사주 매입: 회사가 부채를 통해 자사주 매입 자금을 조달하면 재무 레버리지가 증가하여 경기 침체와 이자율 변동에 더 취약해질 수 있습니다.
FAQ 섹션
주식 환매란 무엇인가요?
자사주 매입은 주식 환매라고도 하며, 회사가 공개 시장에서 자사 주식을 매입하는 것을 말합니다. 이렇게 하면 총 발행 주식 수가 줄어들고 주당 순이익(EPS)과 주주 소유권이 증가할 수 있습니다.
기업이 자사주를 환매하는 이유는 무엇인가요?
기업은 주주에게 자본을 환원하고, 비즈니스에 대한 자신감을 표시하고, 직원 주식 보상으로 인한 희석을 상쇄하거나, 주당순이익(EPS) 및 자기자본수익률(ROE)과 같은 재무 비율을 개선하기 위해 주식을 재매입합니다.
자사주 매입은 주가에 어떤 영향을 미치나요?
자사주 매입은 발행 주식 수를 줄이고 주당순이익을 높여 주가를 상승시킬 수 있습니다. 또한 경영진이 주식이 저평가되었다고 생각한다는 신호를 보내 더 많은 투자자의 관심을 끌 수 있습니다.
환매가 배당금보다 낫나요?
환매는 시장 상황에 따라 규모를 늘리거나 줄일 수 있기 때문에 배당금보다 유연성이 높습니다. 그러나 배당은 보다 예측 가능한 수입을 제공합니다. 최선의 접근 방식은 투자자의 목표와 회사의 자본 배분 전략에 따라 달라집니다.
주식 환매의 위험은 무엇인가요?
자사주 매입의 주요 위험은 주식에 대한 과다한 지불, 재무 유연성 감소, 금융 공학으로 취약한 펀더멘털을 가리는 것 등입니다. 투자자는 자사주 매입이 과도한 부채로 자금을 조달하지 않고 탄탄한 현금 흐름으로 뒷받침되는지 확인해야 합니다.
TIKR 테이크아웃
주식이 내재가치보다 할인된 가격으로 거래되는 경우와 같이 적절한 이유로 자사주 매입을 실시할 경우 주주를 위한 가치를 창출하는 데 사용할 수 있습니다. 대부분의 경우 자사주 매입은 회사가 주주에게 자본을 환원하는 방법으로, 시간이 지남에 따라 주주 수익률을 높일 수 있습니다.
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