투자자들은 주식을 평가할 때 재무 지표와 업계 동향에 집중하는 경우가 많지만, 기업 경영의 질도 그에 못지않게 중요할 수 있습니다.
워런 버핏은 종종 버크셔 해서웨이가 투자하는 비즈니스에서 우수한 경영진을 찾는 것이 중요하다고 강조합니다.
이 글에서는 투자 리서치 프로세스의 일부로 회사의 경영진을 효과적으로 평가하는 방법에 대해 설명합니다.
이 가이드는 공개적으로 이용 가능한 지식을 사용하여(전화나 특별한 인맥 없이) 시간 효율적인 방식으로 회사의 경영을 분석하는 데 사용할 수 있는 실용적인 프레임워크를 제공합니다.
자세히 알아봅시다!
관리 평가에 시간을 할당하는 것이 중요한 이유
우선, 사람들이 경영진을 평가하는 것이 투자에 있어 시간 낭비라고 느낄 수 있는 몇 가지 정당한 이유가 있습니다:
- 경영진 평가의 어려움: 특히 공개적으로 알려진 지식만으로는 ‘가식적인 경영자’와 진정으로 훌륭한 경영자를 구분하기 어렵습니다.
- 경영진과 가까워지면 편견이 커집니다: 관리자는 자신의 비즈니스에 대해 낙관적인 경향이 있으므로 경영진과 가까워지면 투자자가 확증 편향에 빠질 수 있습니다.
- 정보 과부하: 이미 회사에 대해 조사할 가치가 있는 측면이 많기 때문에 경영진을 조사하는 것은 프로세스에 더 많은 시간을 추가할 수 있습니다.
하지만 비즈니스 성과에 있어 관리는 의심할 여지없이 중요한 요소입니다.
다음은 관리 평가에 시간을 투자하는 것이 중요한 몇 가지 이유입니다:
장기적인 수익을 창출하는 관리
투자자가 경영진 평가에 상당한 리서치 시간을 할애해야 하는 주요 이유 중 하나는 리더십과 자본 배분 결정이 장기 수익률에 큰 영향을 미치기 때문입니다.
예를 들어, 코닥은 한때 사진 업계에서 독보적인 위치를 차지했지만 잘못된 경영 결정으로 인해 실패했습니다. 경영진은 디지털 기술에 대한 혁신과 투자 대신 자사주 매입에 현금을 쏟아부었습니다.
결국 이러한 잘못된 결정은 주주 가치를 훼손했습니다. 경영진에 대한 평가는 투자자들이 코닥의 실수를 반복할 수 있는 기업을 피하는 데 도움이 될 수 있습니다.
경쟁 우위 파악
뛰어난 경영진은 종종 지속적인 경쟁 우위를 창출합니다.
고객 만족에 끊임없이 집중하고 수익을 아마존에 재투자하는 제프 베조스는 다른 기업이 따라올 수 없는 경쟁력을 구축했습니다.
비슷한 수준의 우수한 경영진을 다른 팀보다 먼저 파악하면 시간이 지남에 따라 상당한 투자 수익으로 이어질 수 있습니다.
투자 위험 감소
경영진을 평가하면 투자자가 리스크를 줄이는 데 도움이 됩니다.
발란트 제약과 같이 잘못된 경영진은 공격적인 회계 처리나 인수로 재무 현실을 가릴 수 있습니다.
발란트의 경영진을 면밀히 관찰한 투자자라면 경고 신호를 조기에 발견하여 심각한 손실을 피할 수 있었을 것입니다.
경영진의 실적과 투명성을 자세히 살펴보는 데 시간을 할애하면 숨겨진 위험으로부터 투자자를 보호할 수 있습니다.
투자 우위 확보
많은 투자자가 순수한 재무 지표에 비해 가시성이 떨어진다는 이유로 경영진 평가를 간과합니다.
이러한 감독은 기회를 창출합니다. 경영진의 윤리, 역량, 동기를 면밀히 평가함으로써 차별화된 관점을 구축할 수 있습니다.
예를 들어, 코스트코나 버크셔 해서웨이처럼 내부자 소유가 높은 창업자 주도 기업을 연구하면 순수한 정량적 투자자가 놓칠 수 있는 장기적 헌신과 주주와의 연계성을 파악할 수 있는 인사이트를 얻을 수 있습니다.
관리 평가를 위한 3가지 주요 카테고리
투자자는 세 가지 주요 범주를 살펴봄으로써 경영진을 평가할 수 있습니다:
- 윤리
- 역량
- 동기 부여
다행히도 일반적으로 공개적으로 이용 가능한 지식을 사용하여 이 세 가지 지표로 관리 팀을 평가할 수 있습니다.
윤리 및 무결성 평가
다음은 투자자가 경영진의 청렴성을 평가할 수 있는 몇 가지 방법입니다:
실수 및 도전 과제에 대한 투명성
윤리적 리더십의 필수 요소 중 하나는 실수와 도전에 대한 개방성입니다.
투명한 경영진은 어려움이나 좌절에 대해 숨기지 않고 공개적으로 소통합니다.
넷플릭스의 경영진이 스트리밍과 DVD 사업을 분리하는 데 실패한 것과 같은 전략적 실수에 대해 솔직하게 이야기한 것을 생각해 보세요.
이러한 투명성 덕분에 투자자들은 어려운 시기에도 경영진을 신뢰할 수 있었고, 회사의 장기적인 전망에 대한 신뢰가 높아졌습니다.
참조 확인 수행
공개적으로 이용 가능한 지식을 사용하여 이를 수행하는 쉬운 방법 중 하나는 회사의 Glassdoor를 확인하는 것입니다.
글래스도어 리뷰를 통해 재무제표에 드러나지 않는 경영진의 행동에 대한 위험 신호를 발견할 수 있습니다.
반대로, 전직 직원들로부터 지속적으로 긍정적인 피드백을 받으면 경영진의 윤리 기준과 사내 문화에 대한 신뢰가 강화될 수 있습니다.
스트레스가 많은 기간 동안의 관리 행동 분석하기
경영진의 무결성은 종종 위기 상황에서 드러납니다. 위기 상황에서 비윤리적인 관리자는 단기적인 이익을 위해 장기적인 평판을 희생하거나 비용을 절감할 수 있습니다.
2008년 글로벌 금융 위기 당시 JP모건 체이스와 같이 신중한 결정을 내린 은행은 과도한 위험을 감수하거나 잘못된 입장을 밝힌 은행보다 더 나은 성과를 거두었습니다.
스트레스가 많은 시기에 과거의 행동을 평가하면 경영진이 윤리와 장기적인 지속 가능성을 우선시하는지 여부를 파악할 수 있습니다.
회사 자원의 관리
윤리적 리더는 회사 자금을 다룰 때 책임감 있게 행동합니다.
워런 버핏은 버크셔 해서웨이의 자본을 마치 자신의 자산인 것처럼 신중하게 배분하여 강력한 수탁자 책임의 모범을 보였습니다.
비용이 많이 드는 허영 프로젝트에 자주 참여하거나 명확한 주주 혜택 없이 과도한 보상 패키지를 제공하는 리더는 수탁자 책임이 약하다는 것을 보여줍니다.
투자자는 매니저의 개인 지출 습관을 연구하여 매니저가 돈을 어떻게 사용하는지에 대한 단서를 얻을 수 있으며, 윤리적 매니저는 자신의 돈으로 자선 활동을 하는 경우가 많습니다.
관리 역량 평가
다음은 투자자가 경영진이 얼마나 높은 성과를 내는 비즈니스를 운영할 수 있는지를 평가할 수 있는 몇 가지 방법입니다.
경쟁사 대비 성과 벤치마킹
경영진의 역량을 측정하는 쉬운 방법 중 하나는 회사의 성과를 동종 업계와 비교하는 것입니다.
투자자는 시장 점유율 성장, 투자 자본 수익률(ROIC), 수익 마진 및 전반적인 효율성과 같은 재무 지표를 평가할 수 있습니다.
예를 들어, 오라일리 오토모티브(O’Reilly Automotive, ORLY)는 특히 전략적 매장 위치 및 재고 관리와 관련하여 탁월한 경영 의사 결정으로 어드밴스 오토 파츠(Advance Auto Parts, AAP) 같은 경쟁업체를 지속적으로 능가하는 성과를 거두고 있습니다.
경쟁사 대비 일관된 성과는 종종 강력한 리더십 역량을 나타내는 신호입니다.
자본 배분 전략 평가
유능한 관리자는 장기적인 주당 가치를 높이는 것이 주요 목표라는 것을 잘 알고 있습니다.
여기에는 성장에 투자하든, 인수에 투자하든, 주주에게 자본을 환원하든, 현금을 어떻게 배치할지에 대한 전략적 결정이 포함됩니다.
예를 들어 다나허의 체계적인 인수 전략은 높은 수익률로 자본을 재투자하는 경영진의 능력을 부각시키며 장기적으로 탁월한 가치를 창출했습니다.
경영진이 자본 사용의 우선순위를 정하는 방법을 평가하면 지속 가능한 성장에 대한 의지를 알 수 있습니다.
과거 결정 검토
또 다른 중요한 단계는 자본 배분 및 운영 선택에 대한 경영진의 과거 실적을 살펴보는 것입니다.
경영진이 장기적인 이익을 달성하기 위해 단기적인 이익을 희생하는 경향이 있는지 자문해 보세요.
수익을 성장 이니셔티브에 공격적으로 재투자하는 아마존의 전략은 처음에는 단기 투자자들의 우려를 샀지만 궁극적으로는 엄청난 주주 가치를 창출하고 제프 베조스의 경영 능력을 입증했습니다.
관리 동기 이해
다음은 투자자가 경영진의 동기를 측정할 수 있는 몇 가지 방법입니다.
이는 올바른 인센티브가 장기적으로 긍정적인 결과를 가져오는 경우가 많기 때문에 중요합니다.
내재적 동기 부여: 고객 중심 리더십
내재적 동기에 의해 움직이는 관리자는 개인의 정체성을 회사의 사명 및 고객과 깊이 연계시킵니다. 이들은 회사의 성공을 자신의 개인적인 성공으로 여기며 일반적인 관리 책임을 뛰어넘는 노력을 기울입니다.
파타고니아의 창립자 이본 추이나르(Yvon Chouinard)를 예로 들어보겠습니다. 그는 지속가능성과 고객 중심 관행에 대한 개인적인 헌신으로 충성도 높은 고객 기반과 차별화된 경쟁 우위를 확보했습니다.
진정으로 고객을 생각하는 관리자는 종종 장기적으로 주주에게 이익이 되는 내재적 동기를 나타냅니다.
문화 및 직원 정렬 평가
강력한 미션 중심의 문화는 일반적으로 유능한 경영진을 반영합니다.
문화를 평가하는 한 가지 실용적인 접근 방식은 하급 직원과 직접 대화하는 것입니다.
Chick-fil-A와 같은 기업들은 초급 직원들도 회사의 핵심 가치를 깊이 이해하고 이에 동조하는 기업 문화가 강한 것으로 유명합니다.
하급 직원들이 회사의 사명을 명확하게 표현하고 회사에 소속감을 느낄 수 있는지 관찰하는 것은 경영진의 유능한 리더십에 대한 강력한 증거가 됩니다.
경영진의 경제적 인센티브 이해
다음은 투자자가 경영진의 경제적 인센티브를 이해하기 위해 취할 수 있는 몇 가지 실질적인 조치입니다.
일반적으로 결과는 인센티브를 따르는 경향이 있습니다!
경영진의 소유 지분
경제적 인센티브는 경영자의 행동에 큰 영향을 미칩니다. 상당한 지분을 소유한 경영자는 일반적으로 단기적인 이익보다는 장기적인 주주 가치에 초점을 맞춥니다.
엘론 머스크와 테슬라를 생각해 보세요. 그의 상당한 개인 지분은 주주들과 직접적으로 이해관계가 일치합니다.
마찬가지로, TIKR.com과 같은 도구를 통해 내부자 소유 비율을 모니터링하면 투자자가 회사 내에서 적절한 인센티브를 파악하는 데 도움이 될 수 있습니다.
내부자 거래
내부자 구매 및 판매 활동을 분석하면 귀중한 인사이트를 얻을 수 있습니다.
내부자 매수가 잦다는 것은 경영진의 자신감을 나타내는 반면, 내부자 매도가 잦다는 것은 우려나 비관론을 나타낼 수 있습니다.
예를 들어, 스타벅스와 같은 기업에서 지속적인 내부자 매입은 투자자들에게 장기적으로 긍정적인 결과를 제공하는 데 도움이 되었습니다.
투자자는 회사의 미래에 대한 경영진의 신뢰를 나타내는 대리인으로서 내부자 거래를 면밀히 추적해야 합니다.
보상 구조 평가
투자자가 고려해야 할 또 다른 중요한 사항은 최고 관리자의 보수 구조입니다.
인센티브는 다년간의 목표와 연계된 스톡옵션과 같이 회사의 장기적인 회사 성과와 밀접하게 연계되는 것이 가장 이상적입니다.
예를 들어, 넷플릭스는 단기적인 분기별 목표가 아닌 가입자 증가 및 수익성과 같은 지표에 따라 임원 보상을 조정합니다.
이러한 정렬은 경영진이 당장의 개인적 이익보다는 주주 가치를 위한 가치를 창출하는 의사결정을 우선시하도록 보장합니다.
관리 평가를 위한 실용적인 도구 및 리소스
다음은 투자자가 회사 경영을 이해하는 데 활용할 수 있는 공개적으로 이용 가능한 몇 가지 리소스입니다.
주주 서한 및 연례 보고서
연례 주주 서한과 재무 보고서를 읽는 것은 경영진의 비전과 역량을 평가할 수 있는 가장 좋은 방법 중 하나입니다.
워런 버핏이 버크셔 해서웨이 주주들에게 보낸 편지는 자신의 전략과 사고 과정을 명확하게 설명하기 때문에 이러한 커뮤니케이션이 얼마나 통찰력을 줄 수 있는지 잘 보여줍니다.
투자자는 이러한 문서를 지속적으로 검토함으로써 경영진의 의사 결정을 더 잘 이해하고 시간이 지남에 따라 어떻게 발전하는지를 평가할 수 있습니다.
내부자 거래 및 소유권 데이터
회사 경영진의 매수 또는 매도를 모니터링하는 것은 경영진의 신뢰를 평가하는 또 다른 실용적인 방법입니다.
내부자의 잦은 매수는 낙관적인 신호인 경우가 많지만, 대규모 매도는 잠재적인 주의가 필요하다는 의미일 수 있습니다.
TIKR.com과 같은 도구를 사용하면 이러한 내부자 거래를 간편하게 추적할 수 있어 투자자가 경영진의 심리를 파악하는 데 도움이 됩니다.
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인터뷰, 서적 및 해설
경영진이나 경영진에 대한 인터뷰, 책, 공개 논평은 추가적인 인사이트를 제공합니다.
나이키 창립자 필 나이트의 ‘신발 개’와 같은 책은 리더십 스타일, 직면한 과제, 문화 발전에 대한 귀중한 관점을 제시합니다.
이러한 리소스는 기존의 재무 분석을 보완하여 투자자의 경영 품질에 대한 이해에 깊이를 더합니다.
경영 품질을 반영하는 재무 지표
특정 재무 지표는 관리 효율성을 직접적으로 반영할 수 있습니다.
일관된 높은 투자자본수익률(ROIC), 마진 증가, 높은 자기자본수익률(ROE)은 자본을 효율적으로 배분하는 경영진의 역량을 나타냅니다.
Apple과 Microsoft와 같은 기업은 지속적으로 높은 ROIC를 기록하여 경영진이 주주 가치를 창출하는 데 효과적이라는 것을 보여줍니다.
FAQ 섹션
관리 품질을 어떻게 평가하나요?
투자자는 경영진의 윤리, 역량, 동기 부여, 커뮤니케이션의 투명성, 자본 배분 결정, 내부자 소유권 데이터를 분석하여 경영진의 자질을 평가할 수 있습니다.
경영진을 평가할 때 내부자 소유권이 중요한 이유는 무엇인가요?
내부자 소유권은 경영진의 이해관계를 주주와 일치시키고 경영진이 장기적인 성장과 지속 가능성에 집중하도록 동기를 부여합니다.
좋은 경영을 가장 잘 반영하는 재무 지표는 무엇인가요?
경영진을 평가하는 주요 재무 지표에는 투자 자본 수익률(ROIC), 자기 자본 수익률(ROE), 이익 마진, 동종 업계 대비 이러한 수치의 지속적인 성장 등이 있습니다.
관리 품질이 좋지 않음을 나타내는 위험 신호는 무엇인가요?
경영 상태가 좋지 않음을 나타내는 위험 신호로는 과도한 내부자 매도, 어려운 시기의 투명성 부족, 잘못된 자본 배분 결정, 경영진의 잦은 교체 등이 있습니다.
주주 서한이 경영진 평가에 어떻게 도움이 되나요?
주주 서한은 경영진의 전략적 사고, 우선순위, 도전과 기회에 대처하는 방식에 대한 직접적인 통찰력을 제공하기 때문에 투자자가 경영진을 평가하는 데 도움이 됩니다.
TIKR 테이크아웃
윤리, 역량, 동기 부여, 적절한 인센티브를 통해 경영진을 평가하면 투자자가 위험을 크게 줄이고 장기적으로 더 나은 성과를 낼 수 있는 기업을 식별하는 데 도움이 될 수 있습니다.
TIKR 터미널은 100,000개 이상의 주식에 대한 업계 최고의 금융 데이터를 제공하므로 포트폴리오에 가장 적합한 주식을 찾고 있다면 TIKR을 사용하고 싶을 것입니다!
TIKR은 주식 매입을 비즈니스의 일부를 매입하는 것으로 생각하는 투자자를 위해 기관 수준의 리서치를 제공합니다.
면책 조항:
Tikr의 기사는 Tikr 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매매를 위한 추천도 아닙니다. 저희는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
