Os investidores geralmente se concentram em métricas financeiras e tendências do setor ao avaliar ações, mas a qualidade da administração de uma empresa pode ser igualmente importante.
Warren Buffett frequentemente enfatiza a importância de procurar excelentes equipes de gestão para as empresas nas quais a Berkshire Hathaway investe.
Neste artigo, explicaremos como você pode avaliar efetivamente a administração de uma empresa como parte de seu processo de pesquisa de investimento.
Este guia fornecerá estruturas práticas que você pode usar para analisar a administração de uma empresa de forma eficiente em termos de tempo, usando o conhecimento disponível publicamente (sem necessidade de telefonemas ou conexões especiais).
Vamos mergulhar de cabeça!
Por que é importante dedicar tempo para avaliar a gerência
Em primeiro lugar, há alguns motivos legítimos para que as pessoas sintam que avaliar o gerenciamento é uma perda de tempo em seus investimentos:
- É difícil avaliar a administração: É um desafio separar os “pretendentes” de uma gestão realmente excelente, especialmente com base no conhecimento disponível publicamente.
- A aproximação com a administração aumenta os vieses: Os gerentes tendem a ser otimistas em relação a seus negócios, portanto, aproximar-se da gerência pode levar os investidores a um viés de confirmação.
- Sobrecarga de informações: Já existem muitas facetas que valem a pena pesquisar sobre uma empresa, portanto, pesquisar sobre gerenciamento pode apenas acrescentar mais tempo ao processo.
Entretanto, a administração é indubitavelmente importante para o desempenho da empresa.
Aqui estão alguns dos motivos pelos quais é importante dedicar tempo à avaliação do gerenciamento:
A administração impulsiona os retornos de longo prazo
Um dos principais motivos pelos quais os investidores devem alocar um tempo significativo de pesquisa para avaliar a administração é que as decisões de liderança e alocação de capital influenciam fortemente os retornos de longo prazo.
Por exemplo, a Kodak já foi uma empresa dominante no setor de fotografia, mas fracassou devido a decisões de gerenciamento ruins. A administração direcionou o dinheiro para a recompra de ações em vez de inovar e investir em tecnologia digital.
Em última análise, essas decisões ruins destruíram o valor para os acionistas. A avaliação da administração pode ajudar os investidores a evitar empresas que possam repetir os erros da Kodak.
Identificação de vantagens competitivas
Equipes de gerenciamento excepcionais geralmente criam vantagens competitivas duradouras.
O foco incansável de Jeff Bezos na satisfação do cliente e no reinvestimento dos lucros na Amazon criou uma vantagem competitiva que poucas empresas podem igualar.
A identificação de uma equipe de gestão semelhante e de alta qualidade antes de outras pode levar a retornos de investimento significativos ao longo do tempo.
Redução do risco de investimento
A avaliação da administração ajuda os investidores a reduzir o risco.
A administração enganosa, como a da Valeant Pharmaceuticals, pode mascarar a realidade financeira com contabilidade ou aquisições agressivas.
Os investidores que examinaram minuciosamente a liderança da Valeant poderiam ter percebido os sinais de alerta mais cedo, evitando, potencialmente, perdas graves.
Dedicar um tempo extra para analisar o histórico e a transparência da administração pode proteger os investidores contra riscos ocultos.
Obtendo uma vantagem de investimento
Muitos investidores ignoram a avaliação da gestão porque ela é menos tangível em comparação com as métricas puramente financeiras.
Esse descuido cria uma oportunidade. Ao avaliar cuidadosamente a ética, a competência e a motivação da gerência, você pode criar uma visão diferenciada.
Por exemplo, o estudo de empresas lideradas por fundadores com alta participação de insiders, como a Costco ou a Berkshire Hathaway, pode revelar o compromisso de longo prazo e o alinhamento com os acionistas, que são percepções que os investidores puramente quantitativos podem não perceber.
3 categorias-chave para avaliar o gerenciamento
Os investidores podem avaliar a administração observando três categorias principais:
- Ética
- Competência
- Motivação
Felizmente, normalmente podemos usar o conhecimento disponível publicamente para avaliar as equipes de gestão com base nessas três métricas.
Avaliação da ética e da integridade
Aqui estão algumas das maneiras pelas quais os investidores podem avaliar a integridade de uma equipe de gestão:
Transparência sobre erros e desafios
Um sinal essencial da liderança ética é a abertura em relação a erros e desafios.
Equipes de gerenciamento transparentes comunicam abertamente sobre dificuldades ou contratempos, em vez de ocultá-los.
Considere a liderança da Netflix, que discutiu abertamente erros estratégicos, como a divisão fracassada em negócios separados de streaming e DVD.
Essa transparência permitiu que os investidores confiassem na administração mesmo durante períodos desafiadores, o que aumentou sua confiança na perspectiva de longo prazo da empresa.
Realização de verificações de referências
Uma maneira fácil de fazer isso usando o conhecimento disponível publicamente é verificar o Glassdoor de uma empresa.
As análises do Glassdoor podem revelar sinais de alerta sobre o comportamento da gerência que os demonstrativos financeiros não revelam.
Por outro lado, o feedback consistentemente positivo de ex-funcionários pode reforçar a confiança nos padrões éticos e na cultura interna da liderança.
Análise do comportamento da gerência durante períodos de alto estresse
A integridade da gerência geralmente se revela sob pressão. Durante as crises, os gerentes antiéticos podem cortar custos ou sacrificar a reputação de longo prazo para obter ganhos de curto prazo.
Durante a Crise Financeira Global de 2008, os bancos que tomaram decisões prudentes, como o JPMorgan Chase, se saíram melhor do que aqueles que assumiram riscos excessivos ou deturparam suas posições.
A avaliação de ações passadas durante períodos estressantes pode destacar se a gerência prioriza a ética e a sustentabilidade de longo prazo.
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Administração dos recursos da empresa
Os líderes éticos agem com responsabilidade ao lidar com o dinheiro da empresa.
Warren Buffett exemplifica uma administração sólida ao alocar cuidadosamente o capital da Berkshire Hathaway como se fosse seu.
Os líderes que frequentemente se envolvem em projetos de vaidade dispendiosos ou em pacotes de remuneração excessiva sem benefícios claros para os acionistas demonstram uma administração fraca.
Os investidores também podem estudar os hábitos de gastos pessoais de um gestor para obter pistas sobre como ele usa o dinheiro, e os gestores éticos frequentemente fazem trabalhos de caridade com seu próprio dinheiro.
Avaliação da competência gerencial
Aqui estão algumas das maneiras pelas quais os investidores podem avaliar a capacidade da administração de administrar uma empresa de alto desempenho.
Benchmarking de desempenho em relação aos concorrentes
Uma maneira fácil de avaliar a competência de uma equipe de gestão é comparar o desempenho da empresa com o de seus pares.
Os investidores podem avaliar métricas financeiras como o crescimento da participação no mercado, o retorno sobre o capital investido (ROIC), as margens de lucro e a eficiência geral.
Por exemplo, a O’Reilly Automotive (ORLY) tem superado consistentemente os concorrentes, como a Advance Auto Parts (AAP), devido a decisões gerenciais superiores, especialmente no que se refere à localização estratégica de lojas e ao gerenciamento de estoques.
O desempenho superior consistente em relação aos concorrentes geralmente indica uma forte capacidade de liderança.
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Avaliação da estratégia de alocação de capital
Os gerentes competentes entendem que seu principal objetivo é aumentar o valor de longo prazo por ação.
Isso envolve a tomada de decisões estratégicas sobre como aplicar o dinheiro, seja investindo em crescimento, aquisições ou retornando capital aos acionistas.
Por exemplo, a estratégia de aquisição disciplinada da Danaher proporcionou um valor excepcional a longo prazo, destacando a capacidade da administração de reinvestir capital com altos retornos.
A avaliação de como a gerência prioriza o uso do capital revela seu compromisso com o crescimento sustentável.
Revisão de decisões históricas
Outra etapa importante envolve a análise do histórico da administração em termos de alocação de capital e escolhas operacionais.
Pergunte a si mesmo se a gerência tende a sacrificar os lucros de curto prazo para obter ganhos de longo prazo.
A estratégia da Amazon de reinvestir agressivamente os lucros em iniciativas de crescimento inicialmente preocupou os investidores de curto prazo, mas acabou gerando um enorme valor para os acionistas e demonstrou a competência administrativa de Jeff Bezos.
Entendendo a motivação da gerência
Aqui estão algumas das maneiras pelas quais os investidores podem avaliar o que motiva uma equipe de gestão.
Isso é importante porque os incentivos corretos geralmente geram resultados positivos a longo prazo.
Motivação intrínseca: Liderança centrada no cliente
Os gerentes movidos pela motivação intrínseca alinham profundamente sua identidade pessoal com a missão e os clientes da empresa. Eles tratam o sucesso da empresa como seu próprio sucesso pessoal, indo além das responsabilidades típicas de gerenciamento.
Tome como exemplo o fundador da Patagônia, Yvon Chouinard. Seu compromisso pessoal com a sustentabilidade e as práticas centradas no cliente criaram uma base de clientes ferozmente leais e uma posição competitiva diferenciada.
Os gerentes que realmente se preocupam com seus clientes geralmente indicam uma motivação intrínseca que beneficia os acionistas a longo prazo.
Avaliação da cultura e do alinhamento dos funcionários
Uma cultura forte e voltada para a missão geralmente reflete uma gestão competente.
Uma abordagem prática para avaliar a cultura é falar diretamente com os funcionários mais jovens.
Empresas como a Chick-fil-A têm culturas corporativas notoriamente fortes, em que até mesmo os funcionários iniciantes entendem profundamente e se alinham com os valores fundamentais da empresa.
Observar se os funcionários juniores conseguem articular claramente a missão da empresa e se sentem conectados a ela fornece uma evidência poderosa de uma liderança competente no topo.
Entendendo os incentivos econômicos da gerência
Aqui estão algumas das medidas práticas que os investidores podem tomar para entender os incentivos econômicos de uma equipe de gestão.
Normalmente, os resultados tendem a seguir os incentivos!
Participação acionária da gerência
Os incentivos econômicos influenciam significativamente o comportamento da administração. Os gerentes com participação acionária substancial geralmente se concentram no valor de longo prazo para os acionistas em vez de ganhos de curto prazo.
Considere Elon Musk e a Tesla. Sua considerável participação acionária pessoal alinha seus interesses diretamente com os dos acionistas.
Da mesma forma, o monitoramento da porcentagem de propriedade de insiders por meio de ferramentas como o TIKR.com pode ajudar os investidores a identificar incentivos alinhados em qualquer empresa.
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Transações com informações privilegiadas
A análise da atividade de compra e venda de informações privilegiadas pode fornecer informações valiosas.
A compra frequente de informações privilegiadas sugere confiança da administração, enquanto a venda frequente de informações privilegiadas pode indicar preocupações ou pessimismo.
Por exemplo, a compra consistente de informações privilegiadas em empresas como a Starbucks ajudou a gerar resultados positivos de longo prazo para os investidores.
Os investidores devem acompanhar de perto as transações com informações privilegiadas como um indicador da confiança da administração no futuro da empresa.
Avaliação de estruturas de remuneração
Outra consideração importante para os investidores é a estrutura de remuneração da alta administração.
O ideal é que os incentivos salariais estejam intimamente ligados ao desempenho de longo prazo da empresa, como opções de ações vinculadas a metas plurianuais.
Por exemplo, a Netflix alinha a remuneração dos executivos com métricas como crescimento de assinantes e lucratividade, em vez de metas trimestrais de curto prazo.
Esse alinhamento garante que a gerência priorize decisões que criem valor para os acionistas em vez de ganhos pessoais imediatos.
Ferramentas práticas e recursos para avaliar o gerenciamento
Aqui estão alguns recursos disponíveis publicamente que os investidores podem usar para obter uma vantagem na compreensão da administração de uma empresa.
Cartas aos acionistas e relatórios anuais
A leitura das cartas anuais dos acionistas e dos relatórios financeiros é uma das melhores maneiras de avaliar a visão e a competência da gerência.
As cartas de Warren Buffett aos acionistas da Berkshire Hathaway ilustram como essas comunicações podem ser perspicazes, pois ele explica claramente sua estratégia e seus processos de pensamento.
Ao analisar esses documentos de forma consistente, os investidores podem entender melhor a tomada de decisão da administração e avaliar como ela evolui ao longo do tempo.
Dados sobre transações com informações privilegiadas e propriedade
O monitoramento da compra ou venda pelos executivos da empresa é outra maneira prática de avaliar a confiança da administração.
As compras frequentes de informações privilegiadas geralmente sinalizam otimismo, enquanto as vendas em grande escala podem indicar possível cautela.
O uso de ferramentas como o TIKR.com facilita o acompanhamento dessas transações com informações privilegiadas, ajudando os investidores a avaliar o sentimento da administração.
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Entrevistas, livros e comentários
Entrevistas, livros e comentários públicos dos gerentes ou sobre eles fornecem informações adicionais.
Livros como “Shoe Dog”, do fundador da Nike, Phil Knight, oferecem perspectivas valiosas sobre o estilo de liderança, os desafios enfrentados e o desenvolvimento cultural.
Esses recursos complementam a análise financeira tradicional, aprofundando o entendimento do investidor sobre a qualidade da gestão.
Métricas financeiras que refletem a qualidade da gestão
Determinadas métricas financeiras podem refletir diretamente a eficácia da gestão.
Altos e consistentes retornos sobre o capital investido (ROIC), margens crescentes e forte retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) indicam a competência da administração na alocação eficiente de capital.
Empresas como a Apple e a Microsoft têm um ROIC consistentemente alto, o que ilustra a eficácia de suas equipes de gestão na geração de valor para os acionistas.
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Seção de perguntas frequentes
Como você avalia a qualidade do gerenciamento?
Os investidores podem avaliar a qualidade da administração analisando a ética, a competência, a motivação, a transparência nas comunicações, as decisões de alocação de capital e os dados sobre a propriedade de informações privilegiadas da administração.
Por que a propriedade de informações privilegiadas é importante na avaliação da administração?
A participação de insiders alinha os interesses da administração com os dos acionistas e motiva os executivos a se concentrarem no crescimento e na sustentabilidade de longo prazo.
Quais métricas financeiras refletem melhor uma boa gestão?
As principais métricas financeiras para avaliar a gestão incluem o retorno sobre o capital investido (ROIC), o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), as margens de lucro e o crescimento consistente desses números em relação aos seus pares.
Quais sinais de alerta indicam má qualidade de gerenciamento?
Os sinais de alerta que indicam a má qualidade da administração incluem a venda excessiva de informações privilegiadas, a falta de transparência em épocas difíceis, decisões ruins de alocação de capital e mudanças frequentes na liderança.
Como as cartas dos acionistas podem ajudar na avaliação da administração?
As cartas dos acionistas ajudam os investidores a avaliar a administração, pois oferecem percepções diretas sobre o pensamento estratégico da administração, suas prioridades e como lidam com desafios e oportunidades.
TIKR Takeaway
A avaliação da administração por meio da ética, da competência, da motivação e dos incentivos alinhados pode ajudar os investidores a reduzir significativamente o risco e a identificar empresas com probabilidade de desempenho superior no longo prazo.
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